Nintendo, con más de 100 años de historia, es un líder mundial en el mercado de los videojuegos. Todos hemos crecido entre Pokémon, Zelda y Mario. Sin embargo, ¿es la empresa tan buena como sus juegos? ¿A qué precio supone una compra atractiva? Descúbrelo con nosotros!»
Precio objetivo: 22$
¿A qué se dedica?
Nintendo inicia su mercado a finales del 1890, pasando de la venta de juegos de mesa a juguetes, y luego al mercado de Videojuegos y videoconsolas. Actualmente la gran mayoría de sus ingresos provienen de la Switch y de los videojuegos dedicados. Las otras fuentes de ingresos son mínimas.
¿Su mercado puede experimentar grandes fluctuaciones en los próximos años?
Nintendo se ha caracterizado siempre por iniciar ciclo de consolas sin retrocompatibilidad con la generación anterior, lo cual ha sido muy criticado y además le ha reportado pérdidas ingentes de usuarios entre ciclos. EL nuevo equipo directivo se ha mostrado reacio a este tipo de cambios de ciclo, y han mostrado su intención de hacer transiciones más sostenibles en el futuro.
Al estar en un sector ampliamente dependiente del desarrollo tecnológico siempre puede atribuirse un cierto grado de riesgo debido la necesidad continua de reinversión en I+D. Sin embargo, Nintendo se ha posicionado siempre con una exclusividad plena de su software con su hardware, lo que hace que su hardware se compre no tanto por sus especificaciones técnicas sino por sus sagas míticas. Ello le permite, aunque esté en un mercado difícil, no ser tan dependiente como otras compañías.
Nintendo se fue abajo un 53%, mientras que el SP500 se vino abajo un 50%. Otras, como EA, descendieron has un 70%. Posteriormente a la crisis, ninguna de las empresas se recuperó más rápido que el SP500, excepto NTES que creció a un ritmo enorme.
¿Presenta riesgo de divisa?
Si. El yen se ha devaluado mucho en los últimos años, lo que ha penalizado sobremanera a los accionistas de empresas japonesas. Japón en general ha sido siempre una economía difícil, pero en los próximos años han mostrado su interés en realizar un cambio de mentalidad en busca de un mayor atractivo inversor.
¿Qué marcas con ventaja competitiva presenta?
La idea primaria de Nintendo es conseguir crear sagas de software que poder exprimir de generación en generación. Algunas de las más importantes incluyen Mario, parte de Pokemon, Zelda, Metroid, Pikmin, Donkey Kong y Kirby, entre otros.
Todas las sagas de Nintendo están protegidas por propiedad intelectual, lo que supone un foso defensivo considerable. Asimismo, su ventaja de escala la convierte en un player muy bien informado de cara a futuras tendencias de mercado.
¿Quienes son sus principales competidores?
Destacan como principales competidores Tencent, Sony (Playstation), Microsoft (XBOX), Apple (Apple Arcade) ,Activision, Google, Net Ease y ESA. Sin embargo, las compañías más grandes tienen un abanico más amplio de oferta de servicios y productos, lo que hacen que no sean directamente comparables. Por ello, compararemos con Activision, NetEase y EA.
¿Qué margen operativo de negocio tiene? ¿Cómo está respecto de la competencia?
Nintendo presenta un margen operativo más amplio que su competencia, con una gran dinámica en los últimos años. El FCF margin es más inestable. de igual modo, presenta un buen ROE y un mejor ROIC.
Evolución del FCF
El FCF ha aumentado con una buena tendencia en los últimos 10 años, ya que venia de un FCF muy bajo. Nintendo es bastante más pequeña que SONY, y más o menos similar a NetEase, mientras que EA es más pequeña.
Política de dividendos
Nintendo tiene un crecimiento del dividendo bastante marcado, a más de un 2% actualmente, mientras que NTES da un 1.5% y el resto esta por debajo de 1%.
Valoración de la deuda
Nintendo no tiene deuda, de ningún tipo, mientras que el resto no tiene deuda neta excepto SONY, que la ha aumentado mucho en los últimos años.
Política de recompra de acciones
Nintendo ha recomprado consistentemente acciones, así como EA, y SONY desde 2016. NTES ha emitido acciones recientemente.
Valoración extrínseca
EA presenta los mayores P/E, P/B y P/S, mientras que Nintendo presenta unos precios por debajo de la media a 10 años pero en el mismo rango que las empresas de la competencia.
Valoración intrínseca
La valoración por descuento de flujos de caja arroja un valor de compra ~22.65, considerando una tasa de crecimiento del 15% anual, un múltiplo terminal de 20, una tasa de descuento de 7% y un margen de seguridad del 40%.
¿Presenta palancas que vayan a subir su precio por acción a corto-medio plazo?
La economia japonesa debería beneficiarse de un cambio de sus políticas de inversión.
Nintendo está comenzando a aprovechar el tirón de su PI para realizar películas y series, que no harán sino potenciar las ventas de juegos y consolas. Si consiguen no quemar las sagas, como ocurrió con Disney y Marvel, se beneficiarán de un aumento de ventas.
Conclusión y precio objetivo
- Nintendo es una empresa que se dedica al desarrollo y comercialización de videojuegos y videoconsolas
- Aunque se encuentra en el sector tecnológico, no es tan dependiente de hardware debido a la exclusividad de sus sagas por el hardware que ellos mismos crean
- Su foco se encuentra en el desarrollo de grandes sagas que pasen de generación en generación, tales como Mario, Pokémon o Zelda
- El margen de negocio y las rentabilidades de inversión Nintendo son muy altas.
- La generación de caja crece a un ritmo muy alto, entorno a un ~22% anual.
- No tiene deuda, lo cual puede ser criticable en términos de crecimiento pero proviene de su filosofía empresarial conservadora
- Han recomprado de forma reducida acciones y aumentado sus dividendos
- El Ratio P/E está en mínimos históricos, por debajo de 20, similar a su competencia.
- El DCF arroja un precio objetivo de 22, por encima del precio actual.
- El cambio generacional de la directiva y el comienzo de producciones audiovisuales, unido al cambio en las políticas económicas japonesas podría aumentar mucho el beneficio para el accionista.
